電解銅箔為PCB生產(chǎn)不可或缺的原材料,成本占比約11%。

電解銅箔分為鋰電銅箔(7-20μm)、標(biāo)準(zhǔn)銅箔(12-70μm)、超厚銅箔(105-420μm),其中,鋰電銅箔是電動(dòng)新能源工業(yè)的基礎(chǔ)材料之一,主要應(yīng)用在鋰離子電池領(lǐng)域,如電力工業(yè)系統(tǒng)用屏蔽板和電力多層板、動(dòng)力用大功率鋰電池、汽車電控系統(tǒng)用撓性線路板、手機(jī)用鋰電池和新能源汽車鋰電池等。標(biāo)準(zhǔn)銅箔與超厚銅箔根據(jù)其自身厚度及技術(shù)應(yīng)用于不同功率的印制線路板(PCB),在PCB 中,電解銅箔充當(dāng)電子元器件之間互連的導(dǎo)線,起到導(dǎo)電、散熱等重要功效,不可或缺。

PCB 生產(chǎn)原材料為覆銅板、半固化片、銅球、銅箔等,根據(jù)PCB 上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露的銅箔及覆銅板原材料采購(gòu)金額占營(yíng)業(yè)成本的比重進(jìn)行測(cè)算,銅箔占PCB 營(yíng)業(yè)成本的比重約11%。

新能源及鋰電池市場(chǎng)帶動(dòng)下銅箔緊缺并持續(xù)漲價(jià),我們的判斷得以驗(yàn)證。

全球及中國(guó)大陸電解銅箔產(chǎn)能過去兩年并無擴(kuò)張,2015年下半年開始,新能源汽車超預(yù)期發(fā)展打破了銅箔行業(yè)的舊生態(tài),鋰電銅箔緊缺,銅箔大廠紛紛計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電銅箔,分流部分標(biāo)準(zhǔn)銅箔產(chǎn)能,導(dǎo)致用于PCB 與覆銅板生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)銅箔供不應(yīng)求,持續(xù)漲價(jià)。銅箔漲價(jià)效應(yīng)已依次傳導(dǎo)至覆銅板與PCB 環(huán)節(jié),成本轉(zhuǎn)嫁通暢,驗(yàn)證了我們此前對(duì)于銅箔漲價(jià)及下游市場(chǎng)需求回暖引起的PCB 產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系改善的判斷。我們認(rèn)為,PCB 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散,在此過程中,議價(jià)能力不足、資源獲取能力薄弱的PCB 企業(yè)將面臨倒閉情形,PCB 產(chǎn)業(yè)集中度將不斷提升。

優(yōu)質(zhì)PCB企業(yè)與上游銅箔廠簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議,鎖定原材料供應(yīng),凸顯資源優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)入21世紀(jì),隨著全球電子制造產(chǎn)業(yè)鏈加速向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移,PCB 產(chǎn)業(yè)重心不斷東遷,中國(guó)已成全球PCB 產(chǎn)值最大的地區(qū),但全球排名前20的廠家?guī)缀跞繛槿毡?、臺(tái)灣、韓國(guó)、美國(guó)四個(gè)國(guó)家。在銅箔資源稀缺,價(jià)格持續(xù)上漲的背景下,資源獲取能力是公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的直接體現(xiàn)。2016年10月10日,A 股某PCB 上市公司公告與其上游銅箔供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期合作戰(zhàn)略協(xié)議,協(xié)議如能最終實(shí)施,將有利于公司原材料電解銅箔采購(gòu)的穩(wěn)定。此舉為PCB 行業(yè)歷史首例,證明中國(guó)優(yōu)質(zhì)PCB 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力以及可持續(xù)、高成長(zhǎng)的發(fā)展前景,未來能夠以更多資源、更低成本參與到PCB 行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中并脫穎而出,取代臺(tái)韓日及歐美大廠成為全球龍頭。

我們預(yù)計(jì)銅箔漲價(jià)周期將持續(xù)至2018年,PCB下游需求市場(chǎng)出現(xiàn)汽車電子、新能源汽車、通訊基站等新的增長(zhǎng)動(dòng)能。環(huán)保因素刺激下,PCB產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均率先實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革,大陸企業(yè)有望逐步替代臺(tái)日韓成為全球領(lǐng)軍企業(yè),堅(jiān)定看好【銅箔】【覆銅板】【PCB】板塊性投資機(jī)會(huì)。